银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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