昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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