5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预期(qī)主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行(xíng)业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期(qī)基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)云南有哪几个市 云南是几线城市能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型云南有哪几个市 云南是几线城市训练需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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