公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管(g泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文uǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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