原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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