财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会(h之字是什么结构的字，近字是什么结构uì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应(y之字是什么结构的字，近字是什么结构īng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。之字是什么结构的字，近字是什么结构rong>”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。