作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu单亲家庭是什么意思)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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