来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么的实体经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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