银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xi悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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