财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代化(huà)中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业(yè)国(guó)央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下(xià)的估(gū)值建军是哪一年修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均建军是哪一年市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬(tái)升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以(yǐ)来建军是哪一年新低(dī)，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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