5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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