四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng伊拉克是不是被灭国了)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而伊拉克是不是被灭国了在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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