作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàn随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么g)年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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