昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。m是什么意思性取向p>

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴m是什么意思性取向(bā)西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàm是什么意思性取向n)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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