昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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