5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(yè)内人士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前(qián)仍(réng)处于(yú)新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也(y三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ě)会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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