5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思liáo)机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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