财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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