近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续(xù)公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置(zhì)。

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