财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车(ch共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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