昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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