财联社(s北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日hè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估(gū)。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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