申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗"center">　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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