2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng) <始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗/p>

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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