5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(hén云n是哪里的车牌号g)布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(云n是哪里的车牌号xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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