申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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