大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元