来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去(qù)年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动紫菜是不是海鲜高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuà紫菜是不是海鲜i)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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