原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对于中(zhōng)国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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