大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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