3、中信建投策略：耐心等待，低(dī)位(wèi)把握(wò)

　　一季度全A营收增速等(děng)指标仍在(zài)探底，五一出行恢复亮眼，但制造业PMI已露出疲态，海外处于多(duō)事之秋，高利率环境下(xià)美国(guó)银行风险事件频(pín)发，衰退风险上升。市(shì)场处于再(zài)平衡期，低位把握再布(bù)局机会；短期结构上关(guān)注在低(dī)位资(zī)产中寻找景气稳定(dìng)或好(hǎo)于(yú)预期方(fāng)向，中期线索在(zài)于(yú)科技(jì)周期与复苏(sū)链中的弹性方向(xiàng)。行业(yè)重点关注：医(yī)药、传媒(méi)、通信、餐饮(yǐn)链（预制菜、啤酒）、军工、新能源等。主(zhǔ)题重点关(guān)注：一带一路、数据要素等。

　　4、海通策(cè)略：均(jūn)衡以待

　　①22/10以来(lái)是牛市初期，对比历史，这(zhè)次牛(niú)市第一波上涨的(de)结构分化更显著。②牛(niú)市初期(qī)类似春天，市场有(yǒu)所反复很(hěn)正常，短期(qī)政策和业绩(jì)因素影响下，行(xíng)业或更均衡(héng)。③数字经(jīng)济是全年主线，后续(xù)或依(yī)据基本面去伪存真，阶段(duàn)性关注(zhù)复(fù)苏(sū)的(de)部分(fēn)消费。

　　5、波(bō)动率已经回归 | 民生策略(lüè)

　　往后看，核心资产(chǎn)、海外映射的科技和大宗商(shāng)品都将(jiāng)被海外逐级放大的宏观波(bō)动所影响。我们(men)的(de)资(zī)源(yuán)+重资产组(zǔ)合(hé)短期驱动逻辑建议以“红(hóng)利+中(zhōng)特估”为(wèi)主导，以(yǐ)等(děng)待(dài)通胀逻辑的回归。重资产国企（炼厂、建(jiàn)筑、钢铁）资源类企(qǐ)业（煤炭、油、金、铜），交通(tōng)运输（油运、干散(sàn)运、港口(kǒu)、公路）；近期场景消费正在展现出成(chéng)为未来经济增长(zhǎng)新动能的潜力，推荐中低端消费(fèi)、县域(yù)消费；以“宁组合”为(wèi)代表的赛道板块有望(wàng)企稳。

　　6、兴(xīng)证(zhèng)策略：五一前后(hòu)市场表现如(rú)何？行业胜(shèng)率如(rú)何？

　　参考过去13年(nián)（2010-2022），五一节后市(shì)场上涨概率较节前明显提升。以(yǐ)全(quán)A指数为代(dài)表，节(jié)前(qián)1周、1个月指数大多震荡调整，上(shàng)涨概率仅为(wèi)14.3％、28.6％，而节(jié)后1周、1个月上涨概率则大幅上升至(zhì)38.5％、46.2％。分(fēn)行业看，五(wǔ)一节(jié)后(hòu)1周(zhōu)国防军工（69.2％）、电子（61.5％）、计算机(jī)（53.8％）、传(chuán)媒（53.8％）胜率较高，而节后1个月食品(pǐn)饮(yǐn)料（76.9％）、医药生物（69.2％）、家用电器（69.2％）、有色(sè)金属（69.2％）胜率较高，食品饮(yǐn)料（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医药生物（2.9％）平均(jūn)涨幅(fú)居前(qián)。

　　7、华西策略：“五一”假期间全(quán)球大类资产波动以(yǐ)及(jí)背后释(shì)放(fàng)的信号(hào)

　　国内复苏延续，支撑A股指(zhǐ)数震(zhèn)荡(dàng)上(shàng)移。从“五一”前后(hòu)大类(lèi)资产表现来看，全(quán)球主(zhǔ)要权(quán)益(yì)市场及原油等(děng)大(dà)宗商品走弱，美债收益率下行，黄金(jīn)价格走强，表明海(hǎi)外市场(chǎng)“衰退(tuì)交易”有所升温(wēn)。美欧一季度经(jīng)济增速不及市场预期，美国(guó)银行业危机和(hé)两党(dǎng)债(zhài)务上(shàng)限博弈使得海外(wài)风险(xiǎn)偏(piān)好有所回落，同(tóng)时也促使美联储(chǔ)更(gèng)快转向鸽(gē)派。

　　回顾假期(qī)消费数据(jù)，国(guó)内服务(wù)消费大幅回(huí)升，但地(dì)产销售复苏偏缓(huǎn)，4月制造业PMI回落也(yě)表明国内经济仍(réng)处(chù)于复苏早期(qī)。4月政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调“当(dāng)前经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”，因此总量政策(cè)收紧风险不(bù)大，企(qǐ)业盈利上行将支撑A股指数震(zhèn)荡上(shàng)移。结构上，政治局会议首提“重视通用人工智能发展(zhǎn)”，全球产业(yè)催(cuī)化和国内(nèi)政策(cè)驱动的数字经济行情或反复活跃(yuè)。

　　8、战术调整何时结束？| 信(xìn)达策(cè)略

　　3月-4月万得全A指(zhǐ)数(shù)整体是震(zhèn)荡下行的，是去年底熊市结(jié)束后，指数的第一次长时间回撤，可以(yǐ)类比历史上(shàng)牛市第一年中(zhōng)的(de)战术性调整（2013年2-6月(yuè)、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年(nián)4-5月，是牛市第一年中(zhōng)的(de)第一次(cì)战术(shù)性回撤，时间约2个月(yuè)，起始和结(jié)束(shù)的拐点，均与高频经济指标和预期的边(biān)际(jì)变化同步。

　　2019年4-7月，回撤(chè)整体时(shí)间是3个半月，由于经济比2016年(nián)弱很多，所以主跌(diē)阶段完成后还(hái)出现了(le)2个月(yuè)的底部震(zhèn)荡，整体(tǐ)回(huí)撤持续的时间(jiān)比(bǐ)2016年更(gèng)久(jiǔ)。

　　今年3月(yuè)以来，股市、债市(shì)和商品市场的表现，均(jūn)表明资(zī)本市场对经济(jì)的判新偏向认(rèn)为Q1的经济(jì)回升可能不(bù)会持续太久(jiǔ)，或者至(zhì)少Q2可能不会持续。从最新(xīn)的PMI数据来(lái)看，4月份确实出(chū)现了较(jiào)为明显的(de)下降。这一下降背后我们认为(wèi)可能(néng)主要有两个短期(qī)原(yuán)因(yīn):（1）每年4月PMI数据均会季节性回落；（2）根(gēn)据历史(shǐ)经验，疫情后(hòu)第一个季度(dù)经济数据最容易恢复，4月开始经济进入疫后第(dì)二个季度。PMI数(shù)据、商品价格、海外(wài)经济担心等因素，可能会让(ràng)4-5月的经济(jì)数据(jù)很(hěn)难超预期。由此导(dǎo)致这一次市场(chǎng)的战术(shù)调(diào)整虽(suī)然可能(néng)已经完成大部分，但由于缺乏(fá)数(shù)据(jù)改善，可能还需(xū)要震荡(dàng)磨底。

　　9、财(cái)通策略：第(dì)五次“赛道大切换”

　　我们或已正站在新(xīn)一轮牛(niú)市(shì)起点之(zhī)上，短期的迷雾(wù)掩盖不了长期的坦途，把握(wò)“上证50高股息央国企+科创(chuàng)50赛道大切(qiè)换”。5月的(de)迷雾在增(zēng)加：回落的(de)PMI和长端利(lì)率、反(fǎn)复(fù)的美联(lián)储、激烈的(de)中美摩擦、偏弱的一季报业绩；但中期(qī)的(de)坦途较为明确：经济温和复(fù)苏、美(měi)联储年内(nèi)结束加(jiā)息、A股市(shì)场估值极低、产业趋(qū)势明(míng)确、机(jī)构赛道大切换向TMT。看(kàn)长做(zuò)短(duǎn)，如何应对短期迷雾？5月建(jiàn)议重点关注上证50高股息央国企，央国企指数和ETF后续(xù)将发行、迎来增量资(zī)金行(xíng)情，高股息(xī)组合在(zài)经济偏弱、利(lì)率下行环境下获取超额收(shōu)益（13只被指数集中覆盖的(de)高股息央国企见正文）。此(cǐ)外Q1基金持仓呈现机构赛道(dào)的第五(wǔ)次大切换（切向TMT方(fāng)向），如果TMT方向在5月有明显调(diào)整，是进一步加配的良机，其中(zhōng)以科创50方向(xiàng)最为关键。若美联(lián)储(chǔ)能够(gòu)在(zài)5月完成最后一次加息(xī)，中美(měi)摩擦(cā)有所(suǒ)缓和，将极大(dà)地利(lì)于新兴(xīng)市场（A股和港股）、尤其成长股(gǔ)表现。

　　10、招商策略：盛夏攻势，科创再(zài)起(qǐ)

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