昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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