金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思rong>国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xi为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思ào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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