2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xià冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释"center">　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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