5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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