财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(z中国的国粹有哪些hí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.中国的国粹有哪些3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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