四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ong>在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xi东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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