调油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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