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七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰 海通宏观点评美联储5月议息会议:通胀仍高,降息尚早

    来源(yuán):梁中华宏观研究

  ·概 要 ·

  美联储如期加息25BP,并按(àn)计(jì)划缩表(biǎo)。坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的(de)关(guān)键仍(réng)是通胀压力太大。

  本(běn)次美(měi)联储声明较3月有何(hé)变化?第一,重申经济(jì)依然稳健,表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温(wēn)和增长,就业(yè)强劲,失业(yè)率在低位”。第(dì)二,重申美(měi)国银(yín)行稳(wěn)健(jiàn),明(míng)确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收紧。第三(sān),重申通胀(zhàng)压力,“通货膨胀仍然很高(gāo),委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第(dì)四,修改货币(bì)政策(cè)表述,重申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)”,删除“委员会预计(jì)一些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

  鲍(bào)威(wēi)尔有何表态?关(guān)于经济,认(rèn)为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力,其影响还(hái)需要时间来体现;预计美国经济温和增长,有可能避免衰(shuāi)退,或者(zhě)是温和衰退。关于加息,本次加(jiā)息依然是共识;认为原则上不需要利率提高那么高,正在评估(gū)是否达到限制性水平,认为或(huò)已(yǐ)经达到(或已经(jīng)接近达到(dào))。关于降息,强调劳动力市(shì)场在走弱,但依然(rán)强(qiáng)劲,薪资水平仍高;通胀有所缓和,但依然高企,远(yuǎn)高于目标,降低(dī七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)通胀仍需较(jiào)长时间,当前降(jiàng)息并不合适。关于银行和债务(wù)上(shàng)限,强(qiáng)调地区性(xìng)银行七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰发(fā)挥非常重要的(de)作用,不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模收购,银行业总体上有所改善,美国银行系统健康且(qiě)具有弹(dàn)性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上(shàng)限。

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  如期加息25BP

  如期(qī)加息25BP。2023年5月3日,美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP,上调(diào)联邦基金利率区(qū)间至(zhì)5.0%-5.25%,利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外,上(shàng)调准备金(jīn)余(yú)额利率(IORB)至5.15%,上(shàng)调隔夜逆回购利率(lǜ)(ON RRP)至5.05%,上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25%,上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至(zhì)5.25%。

  按计划(huà)缩表,美联储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券,上限为950亿(yì)美(měi)元(600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿(yì)美元(yuán)MBS)。

  通胀仍(réng)高,降息尚早——美(měi)联(lián)储5月(yuè)议息会(huì)议(yì)点(diǎn)评(píng)(海通(tōng)宏观(guān) 李俊(jùn)、梁中华)

  我(wǒ)们认为,美联储坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如,3月美国核心(xīn)通胀季调环(huán)比仍在0.4%的高位,且已经连(lián)续4个月处于高位(wèi);核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9%,边际上并没有明显降温(wēn)。本轮(lún)加(jiā)息(xī)是80年代以(yǐ)来最快的一次(cì),10次便累计加(jiā)息500BP。

  通胀仍高,降(jiàng)息(xī)尚早——美联储5月议(yì)息会议点评(海通(tōng)宏观(guān) 李俊(jùn)、梁中华)

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  加(jiā)息或将结束

  从(cóng)声明来看,与2023年3月相比有哪些变化?

  关于经济方(fāng)面,重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度(dù)增(zēng)长(zhǎng),最(zuì)近几个月就业增长强劲,失业率保持在低位”。

  通胀仍高,降息尚早——美联(lián)储5月议息会议点评(海(hǎi)通宏观 李俊、梁中华)

  关于通胀方面(miàn),重(zhòng)申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2%的通胀目(mù)标”。

  通胀(zhàng)仍高(gāo),降(jiàng)息尚早——美联(lián)储(chǔ)5月议息会议(yì)点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  关于加(jiā)息方面(miàn),或(huò)将停止加息(xī)。重申委员(yuán)会将评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响,“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩在多(duō)大(dà)程(chéng)度上适(shì)合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2%时,委员(yuán)会(huì)将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩(suō),货币政策影响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀的滞后,以及经济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计,一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当(dāng)的(de),以实现一种货币政策立场”,表明美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

  关于(yú)银行风险,重(zhòng)申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”;明确银行风(fēng)险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷的收紧(上一次表述为“可能”),重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存在(zài)不确定性(xìng),“家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能会拖累(lèi)经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀,这些影响的程度(dù)仍不(bù)确定。”

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  鲍威尔有何表态(tài)?

  关于经济,仍(réng)期待(dài)“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为,经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì),其影响还需(xū)要时间来(lái)体(tǐ)现(xiàn)(尤其是(shì)住房和投资领(lǐng)域)。不(bù)过明确指出,如果美国出(chū)现经济衰(shuāi)退,希望是温和(hé)的;强调,美国(guó)可能会出现轻微的经济(jì)衰退(tuì)。

  通(tōng)胀仍(réng)高,降(jiàng)息尚早——美(měi)联(lián)储(chǔ)5月议息会(huì)议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

  关于加息(xī),或已经达到(dào)限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会(huì)议时,就已(yǐ)经在讨论停止加息的(de)问题;不过,鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识,所有人全票通过,一些政策制定者谈到停止加息(xī),但不是(shì)本次(cì)会议(yì)。

  对于(yú)未(wèi)来利(lì)率终点的(de)问题(tí),鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高,正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水平,认为或已经达到(dào)了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平(或已经接近达(dá)到),也就意味(wèi)着(zhe)也(yě)许可以(yǐ)暂停加(jiā)息(xī)了(le)。后续(xù)政策变(biàn)化的关键仍是审视数据(jù),尤其是通胀(zhàng)。

  关于降息,当前并不合适。鲍威尔强调,美国劳(láo)动(dòng)力(lì)市场在走弱,但(dàn)依然强(qiáng)劲,失业率(lǜ)仍在低位,薪资水平仍高,高于2%的通胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和,但依(yī)然高企,远高于(yú)目(mù)标水(shuǐ)平,降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间(jiān),当前(qián)降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。

  通(tōng)胀仍高,降(jiàng)息(xī)尚早——美(měi)联储(chǔ)5月议息会议点评(海通宏观 李俊(jùn)、梁中(zhōng)华)

  关(guān)于银行风(fēng)险(xiǎn),鲍(bào)威尔强调地(dì)区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用,不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购,银(yín)行业总体上有所改善,美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

  通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)高,降息尚早——美联储5月议息(xī)会议点(diǎn)评(海通宏观 李俊、梁(liáng)中华(huá))

  通胀仍高,降息尚早——美联(lián)储(chǔ)5月议息会议点(diǎn)评(píng)(海通宏观 李俊、梁中华)

  关(guān)于债(zhài)务上限风险,鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限,如果(guǒ)没(méi)有达成债务(wù)协议,经济(jì)后果“高度不确定(dìng)”。此前,美国(guó)财政部(bù)长耶伦也强调,如(rú)果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债务(wù)上限,美(měi)国(guó)可(kě)能最早于6月1日出(chū)现债务违约(yuē)。

  由于美(měi)联(lián)邦(bāng)政府触(chù)及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债(zhài)上(shàng)限(xiàn),美(měi)国财(cái)政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措施,避免联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示,美(měi)国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前更(gèng)高。

  往前看,美(měi)国(guó)银行(xíng)风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限,但(dàn)中小(xiǎo)银(yín)行破产(chǎn)或依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不变,9月开始降息(概(gài)率(lǜ)达70%),年内至少降息50BP(概(gài)率达90%)。我们认为,美(měi)国经济虽(suī)在下滑,但依然(rán)有韧性;美(měi)国通胀压力(lì)仍大,年(nián)内(nèi)降息概率或较低。

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