四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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