一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息(xī)率显著高(gāo)于市一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元场整体，较高的分(fēn)红也(yě)成(chéng)为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二：政策的(de)持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合(hé)声明等(děng)，以(yǐ)及(jí)后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字经济上升(shēng)为(wèi)国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策(cè)密(mì)集(jí)出台。今(jīn)年国务(wù)院(yuàn)改组又(yòu)新设国(guó)家(jiā)数据局。运(yùn)营商作(zuò)为(wèi)“数字经济(jì)”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充(chōng)分受益于人(rén)民币(bì)升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合(hé)和产能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制造业(yè)已在逐步实现结构调(diào)整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元trong>五(wǔ)一(yī)期间(jiān)各项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩(jì)确(què)定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红水平，给(gěi)投资人带(dài)来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元型银行(xíng)：经(jīng)济复苏(sū)大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月(yuè)超(chāo)预期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险提(tí)示(shì)

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预(yù)期收紧，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略