原本被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.无法企及是什么意思，不可企及是什么意思36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是(shì)企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023无法企及是什么意思，不可企及是什么意思年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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