来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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