金(jīn)融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行板(bǎn)块(kuài)再度走(zǒu)高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，工商银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研(yán)报(bào)中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银(yín)行业也(yě)开始落(luò)实(shí)，比如一(yī)些地方小银行(xíng)下调存(cún)款利率后，股份行(xíng)也(yě)出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年初(chū)的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一是(shì)银(yín)行需(xū)要资本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向要(yào)提高资产收益(yì)率。而取消金融让(ràng)利有利于(yú)银行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使银行股的PB估(gū)值(zhí)低于(yú)正常估(gū)值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利(lì)润正(zhèng)增长的情况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利之下市(shì)场担心银(yín)行ROE会(huì)降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàng跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)对(duì)银行股是(shì)一种长时间的(de)利好(hǎo)，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连(lián)续(xù)下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务(wù)风险周期(qī)相关，现在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款(kuǎn)率(lǜ)开始下降，到今年一季度已(yǐ)经(jīng)连续10个季度下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按历史(shǐ)规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下降周期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于(yú)地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下(xià)游的很多行业(yè)的(de)债(zhài)务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上(shàng)银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季(jì)度开(kāi)始逐季(jì)下降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是(shì)中小银行。出现拐点(diǎn)的(de)原因是去年上半(bàn)年(nián)LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进(jìn)行贷款利率重(zhòng)定价，利率出现下降。这是(shì)一个已知利空(kōng)，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再(zài)有太多(duō)影响，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对(duì)银行(xíng)息(xī)差(chà)有比较正向的(de)催化，是一(yī)个(gè)短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的(de)政治局会议(yì)并未(wèi)如市场预(yù)期一(yī)样出现明(míng)显(xiǎn)政(zhèng)策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是另一个短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券(quàn)市场出(chū)现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定的高股(gǔ)息(xī)行业会成为替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股(gǔ)，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策打(dǎ)压的(de)情况下(xià)银行股(gǔ)不会出(chū)现大(dà)幅回撤(chè)。关于(yú)如(rú)何避(bì)免可(kě)能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩(jì)好(hǎo)但(dàn)股价还(hái)未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估(gū)的(de)概念(niàn)使得大行的估值得到抬(tái)升，之后其(qí)他类型的银(yín)行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以(yǐ)来(lái)随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多(duō)数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上(shàng)市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质量压力的峰(fēng)值(zhí)已经(jīng)过去(qù)，展望而言，经济复(fù)苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境(jìng)改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银(yín)行的(de)资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期(qī)投资策略报(bào)告(gào)中表示，经济(jì)复(fù)苏进行时，g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗银(yín)行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较(jiào)去年提升(shēng)：价格端，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步(bù)传导，下半年企业(yè)贷款需求高景气(qì)延(yán)续的(de)同时，看好(hǎo)零(líng)售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居民还款(kuǎn)能(néng)力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银(yín)行板块配置(zhì)上(shàng)，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也(yě)在(zài)近期表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能(néng)力修(xiū)复，银(yín)行板块(kuài)配置价(jià)值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受(shòu)资(zī)产重定价以及居民(mín)端复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势(shì)不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复(fù)仍然值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的(de)催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银(yín)行板块全年(nián)表现(xiàn)，考虑到当前银(yín)行板块(kuài)静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点银行板块(kuài)的配置(zhì)价值提升。

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