2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场(chǎnborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词g)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面(miàn)，来自(zì)香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投向中国(guó)市(shì)场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来(lái)，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接(jiē)受(shòu)本报采(cǎi)访解析他(tā)们(men)对于市场(chǎng)动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年剩(shèng)余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工智能(néng)将为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获得(dé)较为(wèi)确定(dìng)的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日(rì)本可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还(hái)需要企业(yè)投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季(jì)度超(chāo)出(chū)预(yù)期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认(rèn)为(wèi)中国仍(réng)在(zài)复苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地(dì)产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现(xiàn)，将会(huì)加(jiā)快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步(bù)降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一年美国(guó)有80％的(de)概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国(guó)内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷(lěng)却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明年(nián)上(shàng)半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落(luò)，但是(shì)回落的速(sù)度(dù)不够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年(nián)12个(gè)月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现一个(gè)温和的经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部(bù)分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高(gāo)利(lì)率环境导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带(dài)来(lái)的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预期从(cóng)今年三(sān)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)，美国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是(shì)美联(lián)储现(xiàn)在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周(zhōu)期及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至(zhì)时(shí)成(chéng)立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下(xià)跌(diē)70个(gè)基点，原因(yīn)是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下(xià)降压(yā)低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时(shí)候(hòu)，做工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考的问题(tí)。例如广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精(jīng)准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的(de)不确定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极的(de)在推(tuī)动数(shù)字(zì)化(huà)的(de)进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端(duān)场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的(de)格局(jú)，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于下游潜在的(de)目(mù)标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时(shí)长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部(bù)，三大运营商都加大(dà)了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的(de)知(zhī)情权(quán)以及行(xíng)业自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示(shì)出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的模(mó)型有(yǒu)助于行业(yè)理解(jiě)现有模(mó)型的(de)风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其(qí)对(duì)社(shè)会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术(shù)发展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多(duō)是出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用(yòng)过(guò)程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方(fāng)面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗(piàn)的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能(néng)服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务提供者应该(gāi)承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信(xìn)息(xī)保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的(de)监管会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券(quàn)的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的(de)部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原(yuán)因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上(shàng)，我们认为股票(piào)优于(yú)债券(quàn)，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优(yōu)于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话说，目前的(de)港股(gǔ)表现(xiàn)有背离(lí)基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为美国的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的(de)股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够(gòu)提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年(nián)年3月(yuè)底之前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会(huì)进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业(yè)层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子(zi)端(duān)下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率(lǜ)下(xià)调就是明(míng)证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的(de)预(yù)期应(yīng)该会支持(chí)除日本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的(de)特征一致，在美国，政府债(zhài)券通(tōng)常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词