上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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