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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心(xīn)PCE精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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