银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中(殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qí殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(qu殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地án)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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