金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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