A股(gǔ)“股王”之争进入白热(rè)化阶段，中(zhōng)国移动股价周中(zhōng)创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的(de)光环，引发市场(chǎng)热议。截至周(zhōu)五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股股本(běn)计算则不过是一(yī)场计算(suàn)上的乌龙(lóng)，但(dàn)若均按照A股股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一系(xì)列热点催(cuī)化下，中(zhōng)国移动今年股价累(lèi)计最大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上市以来(lái)最近一年股价累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义士(shì)认为，中国移动(dòng)和茅台这(zhè)场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未(wèi)来的(de)发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费(fèi)回(huí)潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经(jīng)济时代带来(lái)预备新股(gǔ)王

　　A股总市(shì)值榜首(shǒu)之争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾历(lì)史来(lái)看，最近十多年来股(gǔ)王(wáng)变迁的背后似乎也反(fǎn)应着国(guó)内经(jīng)济趋(qū)势和产业价值(zhí)的(de)变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登(dēng)陆A股时，市值一度(dù)超过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)市值之首(shǒu)，得益于当时基建大(dà)发展时期，中(zhōng)石油在股(gǔ)王的(de)位置上(shàng)稳坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融牛市成为新锐(ruì)股王。再(zài)后来，随着我(wǒ)国(guó)在2018年进(jìn)入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一(yī)直(zhí)稳(wěn)稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白酒行业的终端动销几乎(hū)并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板块(kuài)经历回(huí)调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国(guó)移(yí)动的突然崛(jué)起更是开始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅台(tái)市值(zhí)这一历史性事件(jiàn)背后(hòu)，除了离(lí)不开国家政策持续推进(jìn)的数字经济(jì)，与最近爆火(huǒ)的(de)人工智(zhì)能两大(dà)概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美股市值(zhí)前(qián)十的上市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技(jì)股(gǔ)。有分析认为(wèi)，科(kē)技(jì)进(jìn)步(bù)已成提(tí)升生产力(lì)的重要因素，二级市场对科技企业的(de)态度能一定程度显示出(chū)科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以中国移动为(wèi)代表(biǎo)的科技股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州茅台(tái)为代表(biǎo)的消(xiāo)费(fèi)股似乎(hū)也预示(shì)着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数字化深度转(zhuǎn)型的(de)背(bèi)景下，实力强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐成(chéng)引领(lǐng)中(zhōng)国(guó)经济潮流(liú)的主力军(jūn)。信达证券研报表示，公司作为国(guó)企数字经济担(dān)当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工(gōng)业互(hù)联网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络(luò)的(de)进一步(bù)发展，将拉动底层(céng)云计算业务的需(xū)求，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计(jì)算业务能力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字(zì)科技领军(jūn)企业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先(xiān)迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券(quàn)4月(yuè)15日研报(bào)显示(shì)，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至(zhì)4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借助“央(yāng)企低估值(zhí)+数(shù)字经济”成为率先修(xiū)复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否(fǒu)打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另一(yī)个故事引发(fā)市场热(rè)议(yì)。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传(chuán)着“茅台(tái)魔咒”的(de)传说(shuō)，即(jí)大多股价超(chāo)过茅台的上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中(zhōng)国移动直(zhí)接(jiē)在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的(de)A股上市公(gōng)司，有(yǒu)同样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业(yè)景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶业(yè)跌入(rù)冰点(diǎn)后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安(ān)硕(shuò)信息、中文在线、全通教育(yù)等多家(jiā)公司股(gǔ)价均超(chāo)越(yuè)茅台(tái)，但(dàn)最后(hòu)的结(jié)果(guǒ)不(bù)是业绩暴雷就(jiù)是(shì)股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公司的陨落(luò)大部分主(zhǔ)要是由于行业(yè)景气(qì)度(dù)变(biàn)化以及股市景气度无法维(wéi)持(chí)。而茅台凭借其产品稀缺(quē)性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经短暂领先者。对于一家企业(yè)股价能否(fǒu)持(chí)续上(shàng)涨以及维持高位，市场普遍(biàn)观点还是认为，实际需要(yào)看公司(sī)的基本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中(zhōng)国(guó)移动，为什么此(cǐ)前(qián)市值却一(yī)直不(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认(rèn)为(wèi)，大致归结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越少(shǎo)。在市场化的(de)作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大(dà)把的通信(xìn)类(lèi)资源，但(dàn)作(zuò)为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责(zé)任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即是成本方面的问题，中国移(yí)动本质作为(wèi)通信基础设施企业，需要(yào)持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十(shí)年资(zī)本开支合计(jì)1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就像一门“躺(tǎng)赢”的生(shēng)意(yì)，基本(běn)不需要如(rú)此(cǐ)沉重(zhòng)的(de)资(zī)本开支，也(yě)不需(xū)要面临追赶(gǎn)最新(xīn)技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财(cái)务数(shù)据可以看出(chū)，中国移动今年一(yī)季(jì)度的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却差别(bié)不大，销售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列信号表明中国移动可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束(shù)，中国移动此前(qián)表示，2022年是三年投资高峰(fēng)的(de)最(zuì)后一年(nián)，2023年起资(zī)本(běn)开支不再增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人士(shì)测算，这(zhè)意(yì)味着(zhe)届时全年资本开支占收入比重将低(dī)于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同(tóng)时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着移(yí)动互(hù)联网进入下半场，行业重心已(yǐ)转向产业(yè)互(hù)联网(wǎng)和(hé)智能化(huà)，中国移动加速(sù)转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化转型收入“第二(èr)曲线”不(bù)断攀升(shēng)，去年公司数(shù)字(zì)化转型收入对(duì)主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入(rù)增长的第(dì)一(yī)驱动(dòng)力。此外(wài)，公(gōng)司(sī)移动云收入(rù)规模实(shí)现新(xīn)跨越(yuè)，去年(nián)移动云收入达到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵(zhèn)营。

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